#35 Investir dans des entreprises de qualité
Apprenez à sélectionner des entreprises de qualité avec en bonus, le classement des meilleures actions du CAC 40
Pour les nouveaux arrivants, voici un petit rappel :
Clean Your Finance c’est quoi ?
C’est une newsletter pour toutes celles et ceux qui veulent apprendre des choses concrètes, faciles à mettre en place dans leurs finances personnelles. Nous ne sommes pas là pour devenir riche ou partir à la retraite à 30 ans (quoique 😁), mais peut-être juste pour mettre de l’argent de côté et investir afin de commencer à se créer une rente, un patrimoine afin de répondre à vos objectifs de vie.
Je vous partagerai mes connaissances et mes expériences en étant le plus concret possible. Mais sachez que tout investissement comporte des risques et que je ne suis pas un conseiller.
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Pour la toute 1ère fois sur cette newsletter, cette édition n’a pas été écrite par moi mais par Bourseko ! Un créateur de contenu délivrant chaque semaine beaucoup de valeurs à ses abonnés 💎
Aujourd'hui, je vous propose donc de découvrir le système de qualité mis en place par Bourseko afin de filtrer ses propres actions en Bourse.
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Mon système pour filtrer les actions de qualité
Il existe plusieurs stratégies possibles pour un investisseur en Bourse. En général, quand on investit sur le long terme, on parle souvent de se placer sur des entreprises de qualité et d’attendre. C'est l'approche adoptée par des figures emblématiques telles que Warren Buffett avec Coca-Cola ou Philip Fisher avec Motorola.
Evidemment, dans le cas où les fondamentaux se détériorent, il faut savoir vendre mais tu as compris l’idée. Cependant, le concept de "qualité" n’est pas clair pour tout le monde et c’est tout le sujet de cette newsletter : clarifier les critères d'évaluation de la "qualité" d'une entreprise.
Par ailleurs, pour aller plus loin, j'ai élaboré un système de notation, basé sur ces mêmes critères, pour filtrer rigoureusement la qualité d’une action. Il permet de donner une note globale entre 0 et 5 (voire même un peu plus ou moins grâce à un système de bonus/malus).
J’en profiterai pour l’expliciter et faire passer l’ensemble des entreprises du CAC au crible de système de notation. Certains résultats sont surprenants…
1 - Une croissance saine
Je commence par regarder la croissance moyenne du chiffre d'affaires sur 5 ans, en surpondérant le chiffre de l'année en cours.
Pour m’assurer que la croissance est saine, je m’assure aussi que les Free Cash Flow (FCF) progressent. Si tu n’es pas à l’aise avec le concept de FCF, il s’agit, pour faire simple, des liquidités restantes après le financement des opérations de l’entreprise et de ses investissements.
En d'autres termes, c'est le montant que l'entreprise pourrait théoriquement redistribuer à ses actionnaires. Je privilégie les entreprises avec une croissance dépassant les 8% par an en moyenne.
Pour obtenir la note maximale de 5, une entreprise doit afficher une croissance supérieure à 15% par an sur ces deux critères. Enfin, une croissance inférieure à 2%/an est sanctionnée par des points malus.
2 - Des marges confortables
Dans un second temps, j’analyse 3 types de marges. Il va de soi qu’en tant qu’investisseur dans des actions de qualité, l’entreprise doit être bénéficiaire.
Comme pour la croissance, je prends en compte la moyenne sur 5 ans en surpondérant l’année en cours.
La marge opérationnelle : Pour obtenir une note de 5, l'entreprise doit afficher une marge opérationnelle supérieure à 50%. Mais j’aime les marges opérationnelles au-dessus de 20% même si toutes les industries ne le permettent pas.
La marge nette : Pour obtenir la meilleure note, j’ai fixé un seuil à à 30%. Cependant, je considère que c’est une bonne chose lorsque la marge nette à supérieure à 10%.
La marge de FCF (FCF/CA) : Ici, 25% est le niveau que je retiens pour obtenir la note maximale
Il est important de noter que, dans tous les cas, une marge inférieure à 5%/an entraîne un malus.
3 - Un endettement maîtrisé
Une entreprise de qualité est aussi une entreprise au bilan sain et peu endettée.
J’utilise le ratio Dette Nette / EBITDA (une variante du bénéfice d’exploitation très utilisé dans le monde anglo-saxon). En gros, c’est le nombre d’année d’EBITDA qu’il faut à une entreprise pour rembourser ses dettes, toutes choses étant égales par ailleurs.
Pour ce critère, c’est surtout un malus que j’applique aux sociétés qui ont un ratio supérieur à 5 et un bonus pour celles qui ont une dette nette négative (autrement dit, elles ont plus d’argent sur leurs comptes que de dettes).
4 - Une excellente allocation de capital
Un point essentiel est de se pencher sur l'allocation de son capital. C'est un aspect que je surveille avec une grande attention.
Je me concentre principalement sur deux indicateurs qui, bien que proches, présentent quelques nuances : le ROIC (Return on Invested Capital) et le ROCE (Return on Capital Employed).
Leur objectif ? Évaluer la rentabilité des capitaux employés par une entreprise. Un taux élevé témoigne de la capacité de l'entreprise à générer d'importants bénéfices avec un capital relativement faible.
Il est bon de noter que ces ratios pénalisent les entreprises des secteurs à forte intensité capitalistique comme l’industrie lourde. Cependant, ils demeurent d'excellents baromètres pour juger de la bonne gestion d'une entreprise.
De plus, plus ces ratios sont élevés, moins l’entreprise a besoin de réinvestir pour croître. En conséquence, elle a plus de capitaux à consacrer aux rachats d’action ou aux dividendes.
Je donne la note maximale aux entreprises affichant des ROIC et ROCE au-dessus de 20%. Une entreprise doit atteindre au moins 8% pour décrocher la moyenne tandis que des ratios en dessous de 3% reçoivent un malus.
5 - Des avantages concurrentiels significatifs
Pour préserver une position de leader sur le long terme, il faut que l’entreprise ait des avantages sur la concurrence qui lui permettent de continuer à croître et de protéger ses marges.
Selon Morningstar, il existe cinq sources majeures d'avantages concurrentiels :
Les actifs intangibles : Brevets, marques…
Effet de réseau : plus il y a d'utilisateurs, plus le service ou le produit devient attractif.
Excellence opérationnelle : une organisation qui permet de générer des marges structurellement supérieures à la concurrence.
Coût de substitution : quand changer de produit est peu rentable car les frais, financiers ou opérationnels, sont importants
Situation de monopole (ou oligopole) naturel : cela arrive sur des marchés qui ne peuvent accueillir plus d’un certain nombre d’acteurs pour être viable Sur chacun de ces critères, j’attribue une note de 0 à 5.
6 - Un nombre d’actions en circulation en diminution
Je souhaite renforcer la notation des entreprises qui rachètent leurs propres actions. En effet, cet outil de retour à l’actionnaire est très puissant pour décupler la performance d’une action (cf Autozone).
La note est d’autant plus élevée que le volume d’actions racheté est important.
A contrario, je sanctionne les entreprises qui diluent les actionnaires en augmentant le nombre d’actions en circulation. Ce type d’opération peut littéralement plomber la performance d’une action (cf Worldline).
Note : J’avais écrit initialement cet article avant l’effondrement de Worldline. Pourtant considéré comme intéressant, ce dossier est bancal quand on creuse un peu. Juste l’élément de la dilution suffisait à rester à l’écart de Worldline.
7 - Bonus ✅ / Malus ⛔
Je rajoute des bonus ou des malus parfois très importants pour ces critères :
Bonus ✅ : Si une entreprise est détenue par son fondateur ou par sa famille (LVMH avec la famille Arnault par exemple). Plus globalement, quand les intérêts du management et des actions sont alignés grâce à un fort « skin in the game » des dirigeants.
Malus ⛔ : si un Etat est au capital d’une entreprise (exemple : Air France, Orange…)
Bonus ✅ : Si le modèle d’affaire permet une forte prédictibilité des revenus et résultats
Malus ⛔ : si une entreprise a une activité cyclique
Bonus ✅ : si l’industrie de l’entreprise bénéficie d’une tendance forte sur les prochaines années
Je n’évalue pas la valorisation à ce stade car ce n’est pas le but. Dans mon process, d’abord je vois si une action est intéressante indépendamment de sa valorisation.
Ma méthodologie de notation
J’utilise le site Stratophere.io afin de compiler les données dans un premier temps.
Après avoir saisi toutes les notes, j'ai élaboré un système de pondération qui se permet de finir avec une note oscillant entre 0 et 5.
Comme j’utilise des malus, il peut arriver qu’il y ait des notes négatives pour les entreprises les moins performantes.
Personnellement, je veux garder que les pépites et les excellentes entreprises. Quant aux très bonnes entreprises (entre 3,2 et 3,5), je les garde en watchlist pour surveiller leur évolution.
Il convient de noter que mon système n'est pas adapté pour les secteurs financiers et immobiliers, du fait de leurs spécificités comptables.
Une note élevée n'est cependant pas un signal d’achat. C'est simplement la première étape de mon processus de décision. Une fois qu’une action passe ce test, je vais creuser dans ses états financiers et faire une analyse fondamentale approfondie. Et bien sûr, il y a la question de la valorisation.
Une excellente action est souvent (très) chère. Il faut donc rester prudent et ne pas se jeter sur ces actions à n’importe quel prix, malgré une note parfaite. Certains titres peuvent être largement surévalués comme c'est le cas actuellement pour Nvidia.
Classement du CAC 40
Maintenant que tout cela est dit, on peut passer à la notation des entreprises du CAC 40 (basé sur les chiffres jusqu’au premier semestre 2023).
Le moins qu’on puisse dire est que le résultat ne fait pas rêver. Bien sûr, cette catégorisation représente uniquement ma vision selon mes critères d’évaluation. Il est tout à fait normal d’avoir d’autres critères et donc d’autres résultats. Ce n’est que ma grille de lecture.
Enfin, comme tout modèle, il comporte aussi des limitations.
La pépite 💎
Il s’agit bien évidemment d’Hermès qui termine avec une note de 4,99.
Tout est excellent dans cette entreprise : la croissance, les marges, l’allocation du capital, la dette nette négative, une allocation du capital exceptionnelle, une entreprise toujours familiale, une marque unique…
Bref, les superlatifs manquent pour définir cette pépite française.
Attention cependant à la valorisation. Elle est excessivement chère et il est très rare de trouver un point d’entrée satisfaisant.
Enfin, de plus en plus, Hermès est dépendant du marché chinois, ce qui peut être un vrai risque.
4 excellentes entreprises ⭐⭐⭐⭐⭐
L’Oréal avec une note de 4,15
Dassault Systèmes avec la même note, 4,15
STMicroelectronics avec une note de 3,86
LVMH avec une note de 3,80
1 très bonne entreprise ⭐⭐⭐⭐
Kering avec une note de 3,27
13 bonnes entreprises ⭐⭐⭐
Sanofi avec une note de 3,04
Capgemini avec une note de 2,99
Legrand avec une note de 2,96
Air Liquide avec une note de 2,88
Teleperformance avec une note de 2,85
TotalEnergies avec une note de 2,84
Eurofins Scientific avec une note de 2,81
Pernod Ricard avec la même note de 2,81
Stellantis avec une note de 2,78
Edenred avec une note de 2,69
Schneider Electric avec la même note de 2,69
Saint Gobain avec une note de 2,63
Michelin avec une note de 2,53
9 entreprises moyennes ⭐⭐
Thales avec une note de 2,43 (la présence de l’Etat dans son capital la plombe)
Vinci avec une note de 2,42
ArcelorMittal avec une note de 2,32
EssilorLuxottica avec une note de 2,20
Safran avec une note de 2,09
Bouygues avec une note de 1,96
Publicis avec une note de 1,92
Worldline avec une note de 1,91
Danone avec une note de 1,77
5 actions de mauvaise qualité ⭐
Orange avec une note de 1,35
Carrefour avec une note de 1,33
Engie avec une note de 1,08
Airbus avec une note de 0,87 (bon celle-là, c’est une vraie surprise)
Veolia avec une note de 0,41
Et… 2 “daubes” 😱
Alstom avec une note de -0,27
Renault avec une note de… roulement de tambour… -2,52
À vous !
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Bonne lecture 💸
Et comme toujours…Soyez conscient des risques. Toute opération d’investissement comporte des risques de perte en capital. N’investissez jamais de l’argent dont vous pourriez avoir besoin rapidement 😊. Les informations présentées sur cette page, vous sont communiquées à titre purement informatif et ne constitue ni un conseil d’investissement, ni une offre de vente, ni une sollicitation d’achat. C’est un guide pour les curieux et les curieuses qui veulent se lancer dans des investissements ou simplement mieux gérer leurs finances perso. Il est toujours important de bien réfléchir et de croiser les données avant de se lancer 😉
Et ces critères sur les actions américaines donnerait quoi? Possible d’avoir un listing équivalent svp?
Bonjour. Merci. Comment stmpa peut être en haut du tableau alors que l’entreprise appartient aux états français et italiens. Les autres notes sont très excellentes?